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CIO 資訊

美聯儲會議前瞻:古根海姆CIO暢談FED未來路線圖
作者:   來源:新浪財經-自媒體綜合   日期:2020-06-09

   來源:人民幣交易與研究

   本周三美聯儲將公布利率決議,知名資管公司古根海姆首席投資官Scott Minerd對前者未來可能采取的措施進行了詳細的分析,與近期熱門的收益率曲線控制相比,Minerd認為FED最有可能選擇的是前瞻性指引,在其和更大的量化寬松規模無效后才會啟用收益率曲線控制。



   知名資產管理公司古根海姆首席投資官Scott Minerd稱,美聯儲(Fed)在未來的幾個月和幾年將面臨眾多挑戰。一個是Covid-19使得未來幾年美國經濟產出仍將低于潛力。另一個是美國聯邦政府龐大的預算赤字,今年將超過3萬億美元甚至更高。如果美聯儲不采取進一步行動,大量的國債共計可能會推高利率,從而威脅到整體經濟增長。

   與近期熱門的收益率曲線控制相比,Minerd認為美聯儲最有可能選擇的是前瞻性指引,在后者和更大的國債購買規模無效后才會啟用收益率曲線控制。

   Minerd還感嘆,10年前談到的這些非常規貨幣政策,如今可能成為美聯儲長期的永久性政策了。

   前瞻性指引

   Minerd稱,第一個也是最有可能的政策選擇是宣布一個長期的前瞻性指引。為確保較長期利率維持在為美國經濟提供更大支持并為美國財政部提供資金的區間內,美聯儲將必須提供前瞻指引。鑒于市場已經將未來五年的利率定價在非常接近于零的水平,因此,如果美聯儲宣布將在兩到三年的時間里將利率維持在零水平,也不會有太大的震撼力。

   因此將利率維持在零區間的最短時間應該是5年左右,但可能需要更長的時間。美聯儲極有可能確立第二個條件,即是五年期平均通脹率需要超過2%。只有在達到通脹目標條件后,美聯儲才會開始加息。這種方法的好處是,如果經濟狀況惡化或復蘇乏力,將自動延長零利率下限的預期期限。


 

   正式的量化寬松計劃

   美聯儲繼續大規模購買國債的可能性非常高。但在目前的利率下,吸引足夠的資金來為數萬億美元的赤字融資的能力是有限的。

   鑒于政府的融資需求,Minerd預計下一輪量化寬松計劃的月度購買量將超過前幾輪。美聯儲目前的購買速度(每天60億美元,或每月約1,250億美元)不足以吸收今年剩余時間每月凈發行的國債數量1700億美元。更不用說千億美元的月度凈購買量了。

   光是為財政部提供資金,每年就可能需要購買至少2萬億美元的資產。大規模資產購買的承諾,應至少能讓美聯儲在試圖遏制長期利率上升上有所行動。這里的權衡是,通過前瞻性指引在一段時間內保持零利率可能會提高通脹預期,這意味著較長期利率可能會上升。量化寬松計劃的宣布將讓市場知道,美聯儲準備吸收部分聯邦赤字帶來的供應,同時增加貨幣供應,以支持名義經濟增長。


 

   收益率曲線控制

   Minerd稱,前兩項很可能在未來幾個月內發生,也可能在本周三就會發生。如果二者不能充分支持市場和經濟,下一個選項是收益率曲線控制,這是一種有趣的工具,可以限制貨幣供應增長,同時在通脹突然飆升的情況下保持低利率。它將有效地限制長期利率的上升,并幫助確保前瞻性指引的有效傳遞。利率波動性的降低也將有助于降低抵押貸款利率和公司債券收益率。

   值得注意的是,制定控制收益率曲線的政策,與為量化寬松的購買行為設定量化目標,在根本上是不一致的。一旦美聯儲轉向收益率曲線控制,定量購買目標就變得有些無意義。這就是日本銀行的經驗,在實施了收益率曲線控制之后,它繼續把每年的購買目標定在80萬億日元。但實際上,它的購買量要少得多,過去一年的購買量總計只有18萬億日元。

   負利率

   Minerd認為負利率政策可能性較小。雖然主席鮑威爾消除了任何美聯儲正在考慮負利率的說法,但他只是對負利率的有效性提出了質疑,并表示這些措施在美國經濟中并不合適,還可能對銀行業和貨幣市場基金造成嚴重破壞。然而,如果到目前為止所有其他工具都失效了,負利率就只能沖鋒陷陣了。

   美聯儲和市場上幾乎所有人都認為,負利率是由美聯儲決定的,很有可能會在某個時刻發生,只要美聯儲支持該政策。

   購買股票

   Minerd認為股票市場的購買行為可能不一定會跟隨負利率,但如果負利率實在令人難以接受,購買股票可能就取代前者了。這兩項政策中的任何一項都具有高度的政治色彩。

   股價和企業信貸息差之間存在很強的相關性。如果股價開始下滑,這將意味著企業信貸息差可能擴大。如果這種情況開始以無序的方式發生,美聯儲將更加積極地參與購買公司債券。

   雖然章程不允許購買股票,但美國財政部可以設立一個SPV來購買美聯儲可以資助的股票。這種手段與購買公司債券和ETF的手段類似。如果信貸息差開始再次大幅擴大,美聯儲不會排除推出提振股價的計劃,并為此向財政部提供融資。


 

   投資黃金

   美聯儲在內的世界各國央行持有近3.5萬噸黃金儲備。央行持有黃金是為了用一種在嚴重危機中變得越來越有價值的資產來支撐其儲備。但很明顯,美元作為世界儲備貨幣的市場份額正在慢慢喪失。投資黃金可能有助于抵消這一趨勢。歷史上,積累黃金作為儲備資產被視為危機時期的一種負責任的政策應對措施。這很可能成為未來的政策選擇。(編輯:思懿)


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